中国北车零部件自主配套率提升盈利能力强祛斑除痘

中国北车：零部件自主配套率提升 盈利能力强

2013年车辆购臵投资增长18.9%，大功率机车及动车组采购量大幅增长。2013年铁道部规划车辆购臵投资约1，070亿元，同比增长18.9%。

预计采购大功率机车1，000多台，货车4万多辆，客车2，270辆，动车290自然列。我们预计铁路规划投资或有进一步上调预期。国内铁路建设进度明显加快，对轨道交通设备行业形成支撑高铁新线投产增加，动车组订单增长明确。2012年高铁新线投产预计不足3，000公里，动车组交付240-250标准列;2013年高铁新线投产预计约3，500公里，动车组采购290自然列约350-400标准列，随着路网效应及现有线路密度加大，2013年公司动车组业务预计增长30%左右。

铁路电气化改造及货运重载化驱动机车业务恢复性增长。2012年全国机车招标约596台，其中北车中标315台。随着经济复苏，机车行业将逐步恢复性增长，我们预计2013年机车招标有望超过1，000台以上，同比增长幅度达到68%，预计公司13年机车业务有望增长10%左右。

城市轨道交通迎来大发展，城轨车辆需求前景看好。已批准项目在2013年将进入规模建设阶段，城轨投资规模有望达2，800~2，900亿元。据统计，2015年全国城市规划交通总投入1.2万亿元，将建成地铁93条，总里程达2700公里。按照建设进度，城轨车辆国内需求预计2014年之后将迎来快速增长，我们预计2013年公司城轨业务增长约20%左右。

核心零部件自制率提升，公司盈利能力增强。往年，北车的牵引、控制、制动系统基本外购，最近公司新建牵引控制系统，并逐渐在城轨车辆和部分机车上装车试验，动车组控制系统也在研发中，将来逐步实现国产化。未来随着核心零部件自主配套率的不断提升，零部件国产化率由现在的50%升至80%，公司综合毛利率水平将趋势性呈现逐步上升态势。

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