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彩虹股份：CRT业务处置方式和玻璃基板良品率是关注重点

近日，我们再次与公司治理层进行了深入沟通.我们以为在大陆日趋成为面板制造基地的背景下，玻璃基板的市场远景很好.CRT 业务处置方式和玻璃基板良品率是决定未来公司业绩的枢纽，应是短期内关注重点.

压敏垫片由电子玻璃公司作为玻璃基板项目运营主体：本次非公然发行召募资金净额预计不超过35亿元，拟全部用于对陕西彩虹电子玻璃有限公司（简称“电子玻璃公司”）进行增资.由电子玻璃公司作为玻璃基板项目的运营主体.公司通过先期运作，已经取得电子玻璃公司的海底电缆控股权，而增发完成这类底气1方面来自于金旸强大的技术实力后，将取得90.21%的股权；大陆成为面板制造基地趋势显著，项目市场远景广阔：玻璃基板是TFT 液晶面板的核心原材料，每片面板都必需要两片相同大小的玻璃基板，因此其行业成长与面板产能扩张进程直接相关.自8月份以来，日韩主要面板厂商陆续宣布来大陆建高世代液晶面板出产线的机会，就目前宣布的投资总额已经超过2000亿.我们以为大陆成为面板制造基地趋势非常显著，募投项目的市场远景广阔；传统 CRT 业务如不快速处饮料机理，将是阻碍业绩增长的隐忧：公司机器设备的账面价值截止0镀镍铜线8年底仍有6.48亿元.我们以为这主要由于公司采用的固定资产折旧方式过于守旧，机器设备折旧年限高达18年，这1种增强增韧聚乙烯母粒的研制与利用与行业的实际状况严峻不符，导致目前这些固定资产的账面价值严峻高于实际价值.今后如何处置这些固定资产使其与实际价值相符，对公司未来几年业绩影响巨大.如不快速处理，将是阻碍业绩增长的隐忧.我们预计公司将在年底提出解决方案.

玻璃基板的良品率是项目能否成功的核心因素：玻璃基板的良品率直接关系到项目的盈利能力和对面板厂商的供给能力.良品率不高，则玻璃基板本钱将过高，产品必无竞争力；良品率不不乱，则无法保证对面板厂商的持续供给能力，面板厂商必不愿意与公司合作.因此，良品率是项目“公司所有产品都依照国际标准认证能否成功的核心因素.详细的良品率需等1季度复产后才能确定.

暂不给予评级：在60%良品率假设下，我们计算得到募投项目将在10、11、12年分别贡献0.05、0.41、0.69元EPS.但由于公司对原有设备资产的处置方式和玻璃基板能实现的良品率都存在较大不确定性.我们尚无法对公司未来盈利水平做正确判定，因此暂分歧错误公司评级.