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从5月宏观数据看未来钢市走向

6月14日，国家统计局公布了5月份宏观经济数据，其中市场普遍关注的CPI同比增长5.5%，创34个月以来的新高。而货币供应量和信贷等指标增速则持续回落。就在公布统计数据的当天，央行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点，至此大型金融机构准备金达到花盆21.5%的新高。那么，未来货币政策持续收紧的空间还有多大？本月宏观数据对钢市影响如何？本文将对此进行简要分析。

一、从工业增加值变化来看

5月份，我国规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速较4月回落0.1个百分点。其中重工业增长振动筛13.5%，较上月回落0.5个百分点；轻工业增长12.9%，较上月上涨1个百分点。下游订单状况不佳以及电力供应紧张是导致工业生产增速持续放缓的主要原因。5月份主要工业品中汽车产销量继续下滑；发电量尽管有所回升，但属于季节性用电需求所致移动空调，随着夏季用电高峰的到来，电力供需缺口依然较大。

图1 重工业表现弱于轻工业

资料来源：国家统计局

工业增加值的持续回落表明包括钢铁行业在内的各行业盈利状况不佳。从工业增加值分行业数据来看，黑色金属冶炼及压延行业同比增长9%，仅比纺织业和交通运输设备制造业增速略高。另外，下游汽车、家电、机械等行业的增速的放缓将会影响相关品种的钢材需求，从而抑制钢价上行的空间。

二、从固定资产投资和房地产数据来看

固定资产投资继续保持较快增长，月我国城镇固定资产固定资产投资90255亿元，同比增长25.8%，增速较月加快0.4个百分点。且作为固定资产投资先行指标的新开工项目计划投资增速持续反弹，预计未来在保障性住房开工以及水利设施建设的拉动下，固定资产投资有望继续保持快速增长。

图2 新开工项目计划投资增速持续反弹

资料来源：国家统计局

房地产投资的高位运行依然是固定资产投资的主要增长动力。月我国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%，增速较上月加快0.3个百分点。房地产开发投资冷板表面质量好居高不下的主要原因是二三线城市房地产开发投资的高速增长以及保障性住房开工的带动。近期房地产投机资金出现由一线城市向没有限购令的二、三线城市转移的趋势，导致二三线城市商品房价格上涨，从而带动了房地产投资的持续增长。

在保障性住房建设方面，根据最新数据，截至5月底，全国1000万套保障房建设任务的实际开工率为32%。由于保障性住房的建设情况将成为地方政府政绩考核的重要方面且住建部规定所有保障性住房建设项目在今年11月底前必须全部开工，因此月可能会是保障性住房项目的集中开工期。

图3 已公布开工数据城市保障房开工情况

资料来源：MRI整理

注：其中重庆、河南、湖南、贵州、北京、青海、海南、浙江、安徽、四川、福建为截止到4月底；江苏、湖北、河北、上海、广西、广东为截止到5月底；新疆为截止到5月中旬；辽宁、天津为截止到6月上旬。

固定资产投资的快速增长以及三季度后期保障性住房集中开工将进一步拉动建材的需求，因此三季度后期建材价格的上涨依然可期。但从短期来看，由于进入6月份以后各地气温持续升高，建筑项目开工受到限制，将导致建材需求的减少，从而抑制其价格的上涨空间。6月10日当周，螺纹钢社会库存在经历14周的下降后首次出现上升，也表明了近期建材的需求出现放缓的迹象。

三、从信贷和通胀数据来看

根据中国人民银行的数据，5月份我国货币供应和新增信贷持续回落。5月末，广义货币(M2)余额76.34万亿元,同比增长15.1%，分别比上月末和上年同同时曲柄轴上的自动器接通期低0.2和5.9个百分点；狭义货币(M1)余额26.93万亿元,同比增长12.7%，分别比上月末和上年同期低0.2和17.2个百分点。5月份新增信贷5516亿元，同比少增1005亿元。货币供应和新增信贷增速的回落显示推动物价上涨的货币条件正在逐渐减弱。另外在考虑到货币政策产生效果存在时滞以及避免对实体经济产生过大的负面影响，下半年政策收紧的步伐可能会有所放缓。本次央行选择上调存款准备金率，而未向市场之前预期的再次加息，主要可能也是考虑到近期市场资金面较为紧张，相比加息而言，存款准备率上调对实体经济的影响要小得多。

图4 新增贷款持续回落

资料来源：中国人民银行

从通胀数据来看，5月份我国CPI同比增长5.5%,创34个月以来新高。其中食品价格仍是推动CPI上涨的主要动力，5月份食品价格上涨11.7%，非食品价格上涨2.9%，增速较上月均增评比工作细化落实到作业组、机台和具体操作定硫仪人员加了0.2个百分点。短期内由于南方旱灾的影响仍在持续，输入性通胀压力依然较大；加之6月份CPI翘尾因素为全年最高，故6月份CPI可能在翘尾因素和新涨价因素的共同作用下再创新高。下半年随着影响食品供给的短期因素逐渐消失，以及持续紧缩货币政策累积效应对非食品价格上涨的抑制，通胀压力有望逐步缓解。

货币供应和信贷的持续回落，可能导致后期市场资金面紧张，进而抑制钢价的上行。另一方面，短期内国内通胀压力依然较大，因此央行可能继续出台紧缩政策控制通胀，这也会对钢材市场形成打压。

总之，短期内钢材市场价格仍将呈弱势震荡格局，品种之间的走势继续分化，长材表现继续强于板材。对于钢价的中期走势，我们预计钢材价格在6、7月份呈现弱势运行之后，3季度中期价格将迎来转折的时间窗口。三季度保障性住房开工状况对价格的波动将形成较大影响，需密切关注。

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